海哥有话

奇瑞寻求“A+H”上市的优点与劣势

      ——对于现金流日益饥渴，处于几何扩张阶段的奇瑞，终于要加快谋求上市步伐以募集发展所需的充足资金了。“春节前奇瑞正式草拟了上市法律意见书,现在上市融资已经进入辅导期，上市主体将是奇瑞汽车(集团)公司。”一位奇瑞汽车内部人士透露，一旦国家相关部门批准了股改方案和上市计划，奇瑞上市融资就将正式启动。其实早在3年前奇瑞就被传曾提出过上市计划，现在时机成熟了吗？奇瑞在现阶段上市，有什么优势与不足？

能够获得发展的充足资本

      据来自奇瑞汽车和芜湖当地政府部门的消息，奇瑞将采用“A+H”的集团整体打包上市方案，分别在大陆A股市场和香港股市公开募股(IPO)。就上市部分资产看，有两个亮点，足以获得不错的定位：

      其一是概念上的，奇瑞是自主品牌汽车的排头兵，有可能是最有发展潜力的汽车企业，这两方面的“故事”就足够吸引人了；而奇瑞自建成以来每年超过两位数的高速发展，奇瑞在企业500强榜单中的位次一再前移，由2005年的第476位上升至2006年的386位，至2007年，奇瑞已上升至第234位。另外，10年间就从白手起家达现在的累计产销突破100万辆也是一个美丽的注脚。

      其二是实际上的，据悉，这次上市的奇瑞正在抓紧剥离非整车及非营利资产，并把集团旗下的其他优质资产打包装入未来的上市主体公司；同时，为了将来会受到竞争对手或跨国公司收购上市公司股票的威胁，据说奇瑞对上市公司的资产有所保留，部分优质和核心资产或将不注入未来的上市公司，而是拿出35%左右的资产进行融资。换句话说就是，也不排除随着企业的发展壮大，后续优质资产有进一步注入的可能。那么，其后续发展也还有“故事”可讲：比如，2007年奇瑞实现了年产30.5万辆，而到了2010年，就将年产量提高到100万辆！这种高增长的潜力是足以引起投资者重视的。相应地，奇瑞也就将因此获得发展的充足资本，投入到产能扩张和技术研发、储备等许多方面。

能够充分调动人的积极性

      21世纪最重要的是什么？人才。人才的去与留，往往是企业当家人所必须审慎对待的问题。由于成立时间短，积累量少，加之竞争激烈，奇瑞员工的收入相对较低，可能在留人问题上有所不足，尤其是对于那些高素质专家。但其实，对于一个高速发展的企业，这并不成其为问题。因为，在现代企业中，员工获得收入除了工资等直接来源外，期（股）权和分红在某种程度上更重要，奇瑞IPO后即可对此有个说法。

      打个比方，某人处于一个年均增长20％的企业，在成立之初即拥有面值1元的1万股股权，那么不需4年，他的这部分资产就可以翻倍即2万，再加上分红和复利，可能每3年其股权资产就能翻番。如果持有工作30年直到退休，那他所拥有的财富就将是一个十分惊人的数字！很明显，高速增长的公司以公司期权为代价留人，完全不是问题。而且，持股员工就真正与企业的命运栓在了一起，企业好了他们也就好，他们努力了企业才会更好，如此相互促进，人的积极性就充分发挥起来了。

不足：目前的市场情况总体欠佳，奇瑞股权复杂

      如果熟悉股票市场人的应该知道，目前中国A股，港股市场都处于弱势之中，A+H股正是被投资者所“抛弃”的阶段。此时上市，可能对于其定位不会太高，直接反映即是股价不会有太多的溢价，这也就意味这筹资额，可能不会很理想。股价相差哪怕只有1元，100亿可能就变成90亿了，缩水的10亿，能办多少事呢？另外，在港股市场上市的成本也比A股市场高出不少，募集资金的含金量又会大大折扣了。

      另一个担忧就是奇瑞的股权结构了，国有股目前占据51％，按照以前的说法管理层将获得整个公司约16.67％的股份，之后，其余83.33％的股份将分出其中的25％再次让给管理层，两项累计，奇瑞管理层将获得公司37.5％的股份。这样，分给其他投资者可购买的能有多少？其吸引力自然会有所下降，尽管这可以保证奇瑞的控股权股权不至旁落。